定增潮中拟发H股，首创证券在下什么棋？

首创证券近日公告拟发行H股。该公司需面对哪些考验？

投资时间网、标点财经研究员 田文会

近期券商再融资松动，不过在一片定增声中，首创证券股份有限公司却选择了发行H股。

据首创证券近日公告，该公司董事会会议审议通过发行H股股票并在香港联交所上市的相关议案。

首创证券称，拟发行H股的目的是为进一步提高该公司的资本实力和综合竞争力，更好地整合国际资源，提升国际影响力。不过，该公司2024年年报披露的发展战略没有显示明确的拓展国际业务的意图。

首创证券如果成功发行H股，还需面对A股和H股差价的问题。目前A＋H股券商全部呈现为A股溢价，且平均溢价约六成，也即H股平均折价近四成。

业绩方面， 今年一季度，首创证券归母净利润同比下降31.42%，资产管理业务手续费净收入同比大幅下滑是最大影响因素。而同期A股大部分上市券商业绩同比增长。

投资时间网、标点财经研究员就拟发行H股、发展战略、业绩等问题向首创证券发送了沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。

拟发行H股

在多家券商准备定增的背景下，首创证券拟发行H股有点出人意料。目前拟融资额度也还未确定。

7月25日晚，首创证券公告，当日，该公司董事会会议审议通过《关于审议公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》。

该公告称，为进一步提高首创证券的资本实力和综合竞争力，更好地整合国际资源，提升国际影响力，同意该公司发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市。发行的H股股数不超过此次发行后公司总股本的25%，并根据市场情况，选择行使不超过前述发行的H股股数15%的超额配售选择权。

今年一季度末，首创证券股本为27.33亿元。假设以此为基数，则超额配售权行使前，发行H股的股数最多为约9.11亿股。

对于定价，首创证券称，此次的发行价格将在不低于发行前公司最近一期末经审计的归母普通股股东的每股净资产基础上，充分考虑公司现有股东利益、投资者接受能力、境内外资本市场以及发行风险等情况，并结合认购情况、路演和簿记结果，采用市场化定价。

今年一季度末，首创证券归母普通股股东的每股净资产为4.87元。

假设按上述归母普通股股东的每股净资产和超额配售权行使前发行股本高限计，发行额度则为44.37亿元。不过，如上所述，发行价格和股份数量受多种因素影响，现在并不能做确切预判。

对于监管和投资者来说，融资投向也是重点关注之一。

据首创证券公告，此次发行上市募集资金用于增加资本金，补充营运资金，用于境内外证券相关业务发展及投资，提升公司业务的市场竞争力和抗风险能力等用途，具体募集资金用途及投向计划以招股书最终版为准。

面临多项考验

首创证券发行H股还面临战略适配性、A股和H股价差及一季度业绩大幅下滑等考验。

首创证券拟发行H股的目的包括“更好地整合国际资源和提升国际影响力”，不过，该公司的发展战略没有明确的拓展国际业务的意图。

据首创证券2024年年报，该公司发展战略为:始终以服务首都发展、国家战略为己任，坚持高质量发展经营理念，立足北京，面向全国，形成了以资产管理业务和固定收益业务为特色的综合金融服务体系。未来，将坚持推进“以资产管理类业务为核心引领，以财富管理类业务和投资银行类业务为两翼支撑，以投资类业务为平衡驱动”的差异化发展战略，致力于将公司打造成为一家特色鲜明、受人尊敬的金融服务商。

首创证券2024年年报显示，在资产、负债情况分析中，境外资产情况为“不适用”。外币货币性项目中，境外经营实体说明为“不适用”。

截止2024年末，该公司合并报表范围内发行的境外债券余额0亿元。当年末的融出资金中，境外部分的也为0元。

首创证券如果发行H股成功，还将面对A股和H股的差价问题。

目前13家A＋H股券商全部呈现为A股溢价，且溢价幅度差别较大。

7月30日收盘，中信证券、中金公司(601995.SH)、国泰海通(601211.SH)、东方证券(600958.SH)的A股较H股溢价分别为14.23%、94.95%、31.86%、60.86%。13家A＋H股券商A股平均溢价为60.75%。

业绩方面，今年一季度，首创证券业绩出现快速下滑，归母净利润同比下降31.42%，与A股大部分上市券商业绩增长逆向。2022年—2024年，该公司归母净利润同比增速分别为-35.53%、26.33%、40.49%。

该公司今年一季度业绩下降主要因资产管理业务手续费净收入同比降52.8%、利息净收入亏损同比扩大、投资收益与公允价值变动收益合计额同比下降。

而资产管理业务属于首创证券核心业务。

首创证券近年归母净利润同比增速

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