0疫情影响Q1产能利用率全年前景依然乐观

投资建议:疫情导致22Q1产销略有波动，部分延期订单将在下一季度补齐，预计对全年业绩无明显影响我们维持22—24年EPS预测2.97/3.56/4.21元考虑到公司增长强劲，给予公司22年高于行业平均水平37倍的PE，维持目标价110.79元，维持增持评级事件:公司公布一季报，22Q1公司营收同比增长+11.4%至41.1亿元，归母净利润同比+12.4%至6.5亿元，可比口径毛利率同比—2.7 pct/—1.2 pct环比至25.7%核心客户量价齐升，前五大客户占比进一步提升从子客户来看，22Q1前五大客户收入同比+17.5%，高于公司整体增速前五大客户占比91.7% ，Nike/Deckers/VF/PUMA/UA收入同比分别+23.1%和+12.8量价比方面，22Q1公司销量为5113.7万双，同比增长+7.1%，ASP预计增长7%左右，增速高于往年其中耐克品牌单价有望快速提升，主要受益于产品结构的变化疫情影响Q1产能利用率，全年前景依然乐观越南Q1疫情影响员工出勤，导致产能利用率短期下降自3月份以来，员工出勤已恢复正常，预计延迟订单将在后续季度得到补充全年来看，越南三家新工厂中的两家成品鞋厂产能预计22年全部释放，一家工厂二期建设开始，预计下半年投产工厂已于21年底新增成品鞋生产线，预计22年每月产能贡献将逐步提升叠加部分老工厂的扩建，我们预计22年公司产能有望增长15%左右在需求端增长强劲的背景下，产能的扩张有望保障公司全年业绩的稳定增长风险:疫情反复影响终端需求，新厂产能爬坡进度不及预期

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