环比+21.7%超市场预期目标价35港元

中信证券发布研究报告称，维持吉利汽车买入评级，保持2021—23年EPS预测0.8/1.1/1.4元，当前股价22.25港元，对应PE24.7/18.5/13.9倍目前业绩压力最大的时间已经过去，展望21H2—22年，主力车型博越将迎来换代，且极氪，几何和混动产品将推向市场，新能源转型加速，予2022年15倍PE，同时按照3倍PS对极氪进行分部估值，目标价35港元

事件:11月吉利汽车总销量实现13.59万辆，环比+21.7%，超市场预期其中星越L实现1.11万辆，刷新销量纪录极氪11月实现交付2012台，预计未来产销将持续爬坡

伴随着智能吉利2025战略及雷神动力的发布，吉利汽车加速向智能出行公司转型，迈入新的发展阶段2022年博越换代有望带来利润弹性，极氪有望带来估值提升

中信证券主要观点如下:

11月实现销售13.59万辆，环比+21.7%超预期，星瑞，星越L表现亮眼。

吉利汽车11月总销量达到13.59万辆，环比+21.8%，销量超预期，料跑赢乘用车行业分车型看，星系列表现出色，订单量持续增加

星越L销量11月实现销量1.11万辆，环比+170.9%并刷新销量记录，星瑞实现销量1.27万辆，同比+81%，环比+5.4%，连续3个月销量过万，帝豪家族11月销量2.52万辆，环比+21.3%，缤瑞，缤越11月实现销量1.93万，环比+14%，博越，博瑞11月合计销量1.87万辆，环比+1.8%与10月基本持平吉利与沃尔沃合资品牌领克汽车11月总销量2.5万辆，同比+9.7%，环比+9%，同时极氪001开启交付周期，11月已实现交付2012台

极氪开启批量交付，用户服务体系加速建设。作为吉利品牌的旗舰系列车型，“中国星”在9月共取得21520辆的销量成绩，在吉利品牌产品矩阵中的销量占比达到25%。

交付进度方面，极氪11月交付数量达2012台，自10月末交付开启累计2211台，平均订单价格实现33.5万，交付区域辐射全国150+城市。。

服务体系方面，ZEEKRPower进一步拓展充电服务网络，自建充电站已上线9城，智能家充安装服务实现全国覆盖，电极送帮充电服务已上线20城，ZEEKRCare籍由广州车展发布，可以实现车辆智控预检，服务全程追溯以及意外情况迅速响应，专业解决，陪伴救援。

当前ZEEKRCare实现31省208城覆盖，部署超过300个服务点该行认为极氪基于较强的产品力和直营渠道带来的全新客户体验，有利于品牌建设和影响力的打造该行看好极氪001后续的产销爬坡，并且认为极氪作为吉利智能电动转型，品牌向上的突破，有望提升公司估值

2022年看点:发布雷神动力混动上车，叠加博越换代会带来的利润支撑。

吉利汽车发布智能吉利2025战略，全面展示了智能世界的中国吉利方案，涵盖品牌战略，盈利目标，研发投入，人才战略，动力总成，车端智能，智能制造，智能服务等各个方面，为其未来几年的发展指明方向，加速向智能出行公司转型，迈入新的发展阶段。

具体而言，2022年公司的看点主要在:1)拥有高效混动专用发动机及3档混动变速器的雷神动力混动系统量产装车，这套混动系统将兼具较强能效和动力，量产后有望让公司成为混动领域的领军企业之一。

2)公司最重要的走量车型博越将在2022年换代，新博越或将基于CMA平台设计，预计车型换代将大幅回收终端折扣，实现销量和单车利润的齐升，带来盈利弹性。

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