食品饮料行业周报-良品铺子：商业模式领先业绩增长可期

投资摘要: 每周一谈: 良品铺子:商业模式领先 业绩增长可期 产品品类丰富 结构更为均衡良品铺子定位高端零食，SKU 超过1500 款，涵盖了肉类零食，糖果糕点，坚果炒货，果干果脯，素食山珍5 大品类，是休闲食品行业中覆盖品类较广的公司对比来看，公司品类构成较同业竞争者如三只松鼠，好想你等更为丰富 高SKU 有利于公司产品高端化进程高端化进程在休闲零食行业尚处于刚刚起步的阶段通过扩充产品品类，在更多领域探索尝试，可以帮助企业率先找到适合提价增利的产品 更均衡的销售渠道，利于线上线下协调发力公司最近几年来线上/线下销售收入占比有所波动，但整体基本保持在1:1 左右，摆脱了过往对线下门店的依赖性，结构较为均衡 经销+商超模式的线下渠道长于稳健，而不利于新兴品牌发展如恰恰食品，盐津铺子等多采用此类渠道 自营连锁模式的线下渠道可以提高客单价，但选址风险，门店扩张风险等仍存来伊份和良品铺子均采用了该模式自建渠道的成本显著高于其他方案，且选址风险，门店流量及坪效比等问题仍在 线上电商渠道可以迅速实现全国化，但在与电商平台的合作中，零食品牌方较难占据强势地位三只松鼠和良品铺子均采用了该种方案该方案线上流量不稳定，且电商平台方在获客引流，流量转化等方面天生占据更大优势，不利于零食企业提高利润率水平 公司21 年ROE 为13.2%，其中销售净利率3.03%，显著高于多家同业竞争者 21Q4 营收增长提速，报表利润下滑，不改长期趋势四季度利润下滑主要由于销售费用中促销费用同比增2.1 亿元及折旧摊销同比新增2.4 亿元 促销费用的增加使当期利润承压，但贡献未来业绩公司促销费用的增长，重塑了产品上新流程，建立了35 天快速产品上新的机制，产品销量，营收及利润预计将在随后迎头赶上公司SKU 由21H1 的1195 个大增至21 年末的1555个，成效显著同时，21 年末公司合同负债2.5 亿元，同比增长29%，占21 年营收的2.7%，在手订单充足，未来业绩可期 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨跌幅—1.8%，在申万28 个行业中排名第4，跑赢沪深300 指数2.39pct，子行业中啤酒，肉制品，零食相对表现较好 个股涨幅前5 名:安记食品，会稽山，青岛食品，日辰股份，三全食品 个股跌幅前5 名:ST 西发，味知香，青海春天，双塔食品，仙乐健康 投资策略 重点推荐:1.在细分领域占据龙头地位，拥有良好竞争格局和强势提价能力的公司，推荐涪陵榨菜，百润股份2.常温及低温奶基本盘稳固，发力婴配粉及奶酪业务，且开年业绩良好的奶业巨头伊利股份3.行业竞争格局改善，高端化确定性较强的啤酒行业，推荐重庆啤酒，华润啤酒，关注青岛啤酒4.下游需求旺盛，上游议价能力有限，同业竞争中又处于寡头垄断格局中的龙头地位的三元生物

在良品铺子与供应商的紧密协同之下，该产品仅用2个多月的时间就完成了从企标备案，营养成分送检，保质期送检，正式投产，物流到货的全链条环节，快速将产品投向市场。

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