即使估值没有明显变化溢价仍超过11亿元

当上市公司业绩变脸时，九峰能源积极推进外延M&A扩张，提升盈利能力。

5月22日晚间，九峰能源披露了修订后的资产购买交易报告书公司拟以发行股份，可转换公司债券及支付现金的方式收购四川元丰泰森能源集团有限公司100%的股权谈判后的交易价格为18亿元

这是一笔溢价交易18亿元的交易价格比泰森能源的账面净资产高出约11亿元2021年，目标公司大赚3.04亿元，比2020年不到3000万元的利润翻了12倍

在溢价下，设定的业绩承诺数字有些混乱交易对方承诺，未来三年，实现目标的承诺总额为4.76亿元，年均约1.59亿元，不到2021年的一半

森能还存在一些异常现象，比如最近几年来密集的股权变动和大规模的股权持有。

需要注意的是，九峰能源本次交易拟募资12亿元在去年的IPO中，该公司融资28.68亿元招股书显示，公司原计划募资26.77亿元这个再融资也有圈钱的嫌疑

上市不到一年就推了三次并购。

九峰能源再次推进外延并购，加速产业布局。

九峰能源是一家专注于燃气行业中游和终端领域的大型综合清洁能源服务商日前，公司通过韶关IPO进入a股市场

上市前，九峰能源营业收入连续下降，但归属于上市公司股东的净利润稳步增长数据显示，2019年和2020年，公司营业收入分别为100.21亿元和89.14亿元，同比下降12.82%和11.05%对应的净利润为3.67亿元和7.68亿元，同比增长110.19%和109.31%，扣除非经常性损益后的净利润为3.57亿元和7.66亿元，同比增长12.22%和114.28%2018年，公司营业收入，净利润和扣非净利润分别为114.94亿元，1.74亿元和3.18亿元，同比变动幅度分别为10.02%，—44.81%和—14.28%

上市前三年的经营业绩数据显示，公司营业收入与净利润的趋势是相反的，但偏离度并不显著整体来看，扣非净利润呈上升趋势

2021年，上市当年，公司实现营业收入184.88亿元，同比增长107.42%，而净利润和扣非净利润分别为6.2亿元和6.39亿元，同比分别下降19.27%和16.55%。

营业收入翻倍，但净利润和扣非净利润下滑，严重背离。

对此，九峰能源解释称，公司LNG产品销量及单价较上年同期大幅增长，但国际LNG价格涨幅较大，与国内LNG价格形成不对称波动，LNG吨毛利空间下降，导致净利润减少。

或许是为了应对风险，九峰能源加快了产业布局。

日前，上市不到10天，九峰能源发布公告称，已通过其海外全资子公司千喆船务有限公司与中国船舶工业贸易总公司，江南造船集团签订液化石油气运输船建造合同，合同总价7888万美元。

日前，公司发布公告称，已购买四川华友中蓝能源有限公司28%的股权，交易价格为2.26亿元。

今年年初，公司计划收购泰森能源100%的股权日前，交易报告书披露完毕，公司继续推进收购资产事宜

九峰能源表示，公司已完成LNG海空业务的全产业链布局，海空资源池优势明显，LNG船舶远洋运输优势独特。

森能源拥有稳定的LNG地气资源供应和保障，年产近60万吨的大型LNG液化生产能力，强大的终端市场开发能力，在西南和西北地区LNG汽车加气市场的较高声誉，积极推进页岩气的开发和综合应用。

通过收购，九峰能源将在陆气资源上获得一个重要支点，正式形成海气+陆气的双气源格局。

市场分析认为，九峰能源希望以并购的方式扩大产业布局，双方在资源，市场，区域，管理，规模等方面具有较强的协同效应，可有效降低单一气源对公司经营造成的波动，促进公司持续，稳定，健康发展，进而提高盈利能力。

标的净利润暴增12倍，但估值不变。

本次收购九峰能源能否如愿实现，恐怕还存在变数。

泰森能源对这个市场并不陌生去年6月，上市8个月的洪通燃气披露了重组方案拟以发行股份，可转换债券及支付现金的方式收购泰森能源90.29%的股份同时，公司向不超过35名特定投资者发行可转换债券，募集配套资金

当时泰森能源整体估值不高于18亿元，其90.29%股份对应的交易价格暂定不高于16.25亿元最后，这笔交易被终止

为什么洪通天然气应该被放弃泰国能源有很多奇怪的地方

据披露，泰森能源成立于2006年12月19日，股权变动频繁，存在代持股份行为直到今年1月九峰能源计划收购，才恢复代持股份

为什么股份变动密集，为什么长期存在。

森能的估值也有些让人吃惊2019年引入财务投资人时，其估值为16.39亿元2021年6月，股东间股权转让估值分别为18.56亿元和18.72亿元去年8月，公司股份回购估值18.5亿元至18.72亿元去年11月，股东间股权转让估值变更为15.67亿元

经营业绩方面，2020年和2021年，泰森能源分别实现营业收入13.93亿元和23.4亿元，对应净利润2207.42万元和30426.60万元，扣除非经常性损益后的净利润7001.27万元和3078.316万元。

与2020年相比，2021年营业收入增长近10亿元，扣非后净利润和净利润分别增长12.78倍和3.4倍。

本次交易采用收益法评估，评估值18.02亿元，升值11.73亿元，升值率186.60%。

相比之前的估值，2021年净利润暴增12倍，泰森能源的估值依然没有明显的增长。

值得一提的是，即使估值没有明显变化，溢价仍超过11亿元。

这笔交易也规定了性能2022年至2024年，泰森能源扣非净利润合计不低于4.76亿元，年均收益约1.59亿元

2021年扣非净利润已经达到3.08亿元为什么未来三年每年的承诺只有1.59亿元2021年的经营业绩是否有水分，还是有故意压低业绩承诺以方便通关

总的来说，LNG行业整体比较稳定如果市场不出现异常波动，行业内企业的经营业绩会更加稳定森能的业绩承诺为何大幅缩水

从这些异常情况来看，九峰能源此次收购存在隐患。

但九峰能源通过此次收购筹集了12亿元，或许可以避免意外损失公司已经转移了风险但是，一旦出事，吃亏的是投资者

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