盐津铺子0028472022年一季报点评：成本压力仍在费用管控良好

2022Q1，公司收入/归母净利同降2.9%/25.2%至5.75 亿/0.61 亿元春节错峰带来收入同比微降，而棕榈油，大豆等原料价格上涨继续压制公司毛利率，但公司期间费率同比下降公司盈利能力环比趋稳，产品调整阵痛期已过　　 2022Q1，公司收入/归母净利润分别同降2.9%/25.2%至5.75 亿/0.61 亿元　　2022Q1，公司实现营业收入5.75 亿元，收入微降主要系去年春节错峰带来的高基数，归母净利润0.61 亿元，扣非归母净利润0.49亿元，盈利下降主要系原料成本压力导致的毛利率下滑　　 高基数下营收表现良好，原材料价格上涨压低毛利率，公司费率进一步压缩　　在去年春节错峰的较高基数以及3月疫情扰动下，公司Q1收入微降2.9%至5.75亿元，同比基本持平，较为不易，剔除错峰影响，预计核心品类仍保持双位数增长今年以来棕榈油，大豆，奶粉等原料价格再度上涨，成本承压之下，公司Q1 毛利率同比—5.4Pcts 至38.6%公司费用端控制不俗，单季度销售/管理+研发/财务费率同比—1.9Pcts/+0.4Pct/—0.2Pct，带动期间费率同比—1.8Pcts费用控制较好但毛利率下降较多，公司Q1 归母净利率同比—3.2Pcts 至10.7%，就最近3 个季度看，盈利能力已经趋稳，产品结构调整带来的阵痛期逐步过去　　 公司经营现金流较快增长，合同负债同比增加而库存降低，疫情影响整体可控　　由于存在春节错峰影响，我们将2022Q1 和2021Q4 合起来计算经营现金流同比情况，2021Q4+2022Q1 公司经营现金流同比+48%至2.0 亿元，表现明显好于利润端，显示公司优秀的现金流管控力截至2022Q1 末，公司合同负债环比+23%/同比+24%至0.78 亿元，经销商打款增加显示公司经销商拓展进程较顺，同时产品动销良好，经销商打款积极此外，2022Q1 公司库存环比—4%/同比+14%至2.5 亿元，库存处于良性水平3 月疫情对公司生产销售物流，定量装招商，部分经销商打款积极性有一定影响，疫情同时也加速了公司烘焙产品的需求增长　　 风险因素:疫情反复，原材料成本波动，行业竞争加剧，电商增速放缓，线下拓展不及预期　　 投资建议:Q1 收入稳健，盈利能力环比趋稳，维持2022/2023/2024 年EPS 预测2.08/2.82/3.50 元，对应PE 为32/24/19 倍，参考休闲零食行业平均估值水平以及公司今年较快业绩增速，给予2022 年35x PE，对应目标价为73 元，维持买入评级

宝马还一直坚持以实际行动履行企业社会责任。“BMW童悦之家”项目已开展10年，“BMW中国文化之旅”项目更是走过了15年。近日，宝马企业社会责任项目的关注领域在“文化保护”和“社会发展”基础之上新增了“环境保护”，并发布“BMW美丽家园行动”。该项目第一期将率先在辽宁省辽河口国家级自然保护区建立生物多样性保护公众教育基地，向保护区捐赠监测，鸟类救护等相关设备，直接助力当地的生物多样性保护。

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